Geldanlage im Finanzmarkt ohne Prognose? Fehlt hier nicht ein wesentlicher Erfolgsgarant des aktiven Managements, um eine höhere Wertentwicklung als die des Gesamtmarktes zu erwirtschaften? Der Verzicht auf Prognosen, der immer öfter als „prognosefrei“ und „wissenschaftlich“ vermarktet wird, klingt wie eine Kapitulation vor der Komplexität der Finanzmärkte.

Diese Assoziationen bedürfen der Korrektur. Tatsächlich sind die Kapitalmärkte, ganz besonders die Aktienmärkte, aufgrund ihrer hohen Liquidität in normalen Marktphasen weitgehend effizient. Immer weniger Informations-Lücken und unterschiedliche Ansichten können die Basis bilden für ein Portfolio, das sich besser als der Gesamtmarkt entwickelt. Erkenntnisse des Indexanbieters Standard & Poor´s belegen dies: Die überwiegende Anzahl der Anbieter aktiver Fonds schafft nicht, auf längere Frist gegenüber dem Markt erfolgreich zu sein – trotz hoher Gebühren. Und die erfolgreichen Anlagemanager sind selten länger als drei Jahre in der Top-Liga. So ist es nur mit sehr hohem Aufwand und viel Analyse möglich, gute Fondsmanager zu identifizieren.

Es gibt zwei mögliche Reaktionen auf diese Erkenntnis: Anleger können entweder in langfristige, ökonomisch fundamental begründete passive Strategien ausweichen, oder eben in kurzer Frist gänzlich ohne Prognosen auskommen.

Prominente Vertreter der Langfrist-Strategie sind Verfechter von Buy & Hold wie John Bogle oder Warren Buffett. In der Folge müssen Anleger ihren Anlagehorizont auf eine sehr lange Frist ausdehnen und sich möglichst breit aufstellen. Eine Buy & Hold-Strategie verlangt vom Anleger sehr viel Disziplin und ein entsprechendes Vermögen, was über lange Zeit unangetastet bleiben kann. Einige Manager verfeinern diese passive Langfrist-Strategie mit fundamentaler Analyse, indem langfristige statistische Erkenntnisse über den Unternehmenserfolg die passive Aktien-Strategie verfeinern. Während der langen Anlagedauer müssen sich Buy & Hold-Anleger vom Getöse der Anleger-Medien fernhalten, die beispielsweise Investments in Vietnam oder Bitcoin hypen oder den DAX-Stand am Jahresende propagieren. Das scheint nicht leicht, wenn auch noch handfeste Krisen die Märkte erschüttern und Verlust-Ängste um sich greifen. Anleger benötigen starke Nerven und müssen sich gegen ihre eigenen Instinkte wenden.

Quelle: eigene Visualisierung Altruid Systems

Es gibt eine zweite Möglichkeit, sich der offenkundig mangelnden Effizienz von Kapitalmarkt-Prognosen zu entziehen: In diesem Fall stellt sich der bewusst aktiv handelnde Manager jeden Tag neu auf. Dabei müssen nicht jedes Mal die Portfolio-Bestandteile gedreht werden – vielmehr handelt es sich um eine Standortbestimmung zu Allokation der Portfoliobestandteile und den aktuellen Risikoeinschätzungen.

Ein Mikro-Segment des Marktes lässt sich sicherlich mit wenig Ressourcen auf diese Weise managen. Um risiko-mindernde Diversifikationseffekte zu nutzen, sollten aber so viele Märkte wie möglich abgedeckt werden. Das funktioniert dann nur noch mit zwei Maßnahmen: Mit einem hohen Maß an Automatisierung und jahrelanger Erfahrung in der Bewertung von Marktdaten. 

Eine Möglichkeit, eine solche Strategie breit umzusetzen, ist ein global investierender CTA. Eine Vielzahl wesentlicher Asset-Klassen wird dort laufend vollautomatisch beobachtet. Das Investment wird mittels liquider Futures umgesetzt und ist schnell anpassbar. Dem Handels- und Risikomodell liegen zahlreiche Algorithmen zu Grunde, die Markt-Daten in verschiedenen Intervallen interpretieren und dabei Muster und Trends identifizieren. Je länger das Modell läuft, desto mehr Erfahrungswerte fließen ein. Gleichzeitig laufen ständig Tests neuer Algorithmen, wenn bestehende Trendmuster nicht mehr greifen. Am besten hat das Modell dabei schon eine komplette Kapitalmarktkrise verdaut.

Quelle: eigene Visualisierung Altruid Systems

Einer der profiliertesten Anbieter in diesem Feld ist Thomas Goldvinger mit seiner Firma Altruid Systems. Damit diese Strategie nicht nur den hochvermögenden und institutionellen Anlegern vorbehalten bleibt, hat die amandea Vermögensverwaltung den Ansatz in ein Sondervermögen in Form eines Publikumsfonds verpackt. Die Ergebnisse lassen sich anhand der Fondsdaten leicht nachvollziehen (Factsheet amandea – ALTRUID HYBRID B).

Fazit: Ohne Prognose lässt sich im Finanzmarkt also erfolgreich anlegen. Es scheint sogar angesichts der Ergebnisse von Buy & Hold und den täglich angepassten Strategien, dass Prognosen eher schädlich wirken.

Bleibt zum Schluss die Frage, ob sich prognosefreie Strategien „wissenschaftlich“ nennen dürfen. Der wichtigste Wissenschafts-Theoretiker unserer Zeit, Karl Popper, steht für den kritischen Rationalismus:  Theorien können nur falsifiziert werden, also empirisch überprüft werden – die absolute Wahrheit wird dabei niemals feststellbar sein.

Angesichts der vorhandenen und nachprüfbaren langjährigen Ergebnisse, die zu prognosefreien Investments vorliegen, können die Strategien guten Gewissens als wissenschaftlich im Sinne von Popper gewertet werden. Der einzige Fehler mag darin bestehen, dass viele der Angebote keine hochtrabenden Theorien vor sich hertragen, sondern schlicht aus der Praxis abgeleitet wurden.